Le CAC 40 a gagné 2,8 % sur la semaine, de 8 139,00 à 8 368,91 points, dans un mouvement d'appétit pour le risque qui a porté l'Euro Stoxx 50 à +3,5 % et le DAX à +3,6 %. Le S&P 500 a progressé de 2,5 % à 7 561,67 points, le Nasdaq Composite de 2,3 % à 25 136,27 points, tandis que le rendement du Trésor américain à 10 ans remontait à 5,15 %, soit +29,0 points de base sur la semaine. Le fait marquant reste pourtant ailleurs : Nvidia a perdu 12,8 % sur la période, à 4 210,9 milliards de dollars de capitalisation, au moment où Anthropic engageait la tournée de présentation de son introduction en Bourse, avec une fourchette indicative de 70 à 78 dollars par action.
Jour par jour
11-09 · Le rebond du lundi
Le S&P 500 a pris 2,4 %, le Nasdaq Composite 2,7 %, le Dow Jones Industrial Average 2,1 % et le Russell 2000 3,1 %. La largeur de marché a été exceptionnelle : 86,1 % des 440 sociétés de plus de 3 milliards de dollars de notre échantillon ont progressé, pour une médiane de +2,4 %.
Le panier équipondéré a ouvert à +1,0 % avant de terminer à +3,0 %, avec un point bas à -1,1 % à 11h45 ET et une chute de 3,6 % sur quinze minutes entre 11h30 et 11h45, tirée par SpaceX (-12,1 %), Tesla (-9,3 %) et TSMC (-8,5 %). Yahoo Finance titrait sur un Nasdaq et un S&P 500 gagnant plus de 2 %, « portés par le repli du pétrole et le rebond de la tech ». Le scénario d'un simple rebond technique aurait été invalidé par une clôture sous la médiane du vendredi précédent.
11-10 · L'inflation reprend la main
Le S&P 500 a cédé 0,4 %, le Nasdaq Composite 0,7 %, le Dow Jones 0,3 % et le Russell 2000 0,7 %. Seules 41,5 % des 439 valeurs de plus de 3 milliards de dollars ont monté, pour une médiane de -0,2 %.
Le panier équipondéré a ouvert à -0,8 % et terminé à -0,2 %, avec un plus bas à -0,9 % à 12h45 ET. CNBC rapportait que « les prix à la consommation ont augmenté de 0,4 % en octobre, plus que prévu », et Reuters que Waller (Fed) prévoyait de soutenir une hausse d'au moins un quart de point en décembre. Une médiane positive aurait suffi à invalider la lecture d'une séance de réévaluation des taux.
11-11 · CoreWeave soulage la chaîne IA
Le S&P 500 a regagné 1,3 %, le Nasdaq Composite 1,6 %, le Dow Jones 0,5 % et le Russell 2000 0,9 %. La largeur s'est rétablie à 64,2 % des 439 valeurs, médiane +0,4 %.
Le panier a ouvert à +1,5 % pour finir à +1,9 %, sans jamais repasser sous +1,4 % (plus bas à 09h45 ET). Reuters notait que « les actions clôturent en hausse, les résultats de CoreWeave apaisant les craintes sur les dépenses liées à l'IA » ; Bloomberg évoquait dans le même temps des « actions reculant sur les difficultés de Nvidia ». Un retour du panier sous +1,0 % en séance aurait contredit la thèse d'un répit sectoriel.
11-12 · Nvidia pèse, les semi-conducteurs résistent
Le S&P 500 a perdu 0,3 %, le Nasdaq Composite 0,4 %, le Dow Jones 0,4 % et le Russell 2000 1,7 %. La largeur est tombée à 22,8 % des 439 valeurs, médiane -0,9 %.
Le panier a ouvert à +0,7 % avant de glisser à -0,7 % à la clôture, avec un plus bas en fin de séance. Yahoo Finance Singapore relevait que « le S&P 500 et le Nasdaq effacent leurs pertes initiales », MarketWatch constatant que « le S&P 500 ignore la chute de Nvidia cette semaine ». Une largeur sous 20 % aurait signalé une capitulation que la séance n'a pas connue.
11-13 · Clôture hésitante
Le S&P 500 a lâché 0,4 %, le Nasdaq Composite 0,9 %, tandis que le Dow Jones grappillait 0,1 % et le Russell 2000 cédait 0,3 %. La largeur est remontée à 60,3 % des 436 valeurs, médiane +0,3 %.
Le panier a ouvert à +0,2 % et terminé à -0,4 %, avec un plus bas à -1,2 % à 10h15 ET et une chute de 0,8 % sur quinze minutes entre 10h00 et 10h15, menée par Micron (-1,7 %), SpaceX (-1,7 %) et Alphabet (-1,6 %). Yahoo Finance s'interrogeait sur une ouverture du S&P 500 en hausse ou en baisse. Une médiane négative aurait confirmé la pression sur les valeurs moyennes, ce qui n'a pas été le cas.
La fenêtre de l'événement
| Indice | Clôture initiale | Clôture vendredi | Semaine |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 7,376.86 | 7,561.67 | +2.5% |
| Nasdaq Composite | 24,579.43 | 25,136.27 | +2.3% |
| Dow Jones Industrial Average | 51,285.73 | 52,347.55 | +2.1% |
| Russell 2000 | 2,754.11 | 2,790.49 | +1.3% |
| SSE Composite | 3,649.18 | 3,655.83 | +0.2% |
| SZSE Component | 11,175.78 | 11,197.98 | +0.2% |
| Hang Seng Index | 24,481.86 | 24,008.55 | -1.9% |
| Nikkei 225 | 57,434.77 | 60,819.36 | +5.9% |
| TAIEX | 39,701.64 | 43,091.87 | +8.5% |
| KOSPI | 5,059.69 | 5,342.73 | +5.6% |
| DAX | 25,820.36 | 26,749.95 | +3.6% |
| FTSE 100 | 10,673.90 | 10,902.56 | +2.1% |
Anthropic a déposé un deuxième prospectus amendé et entamé la tournée de présentation de son introduction en Bourse, prévue le 19 novembre au Nasdaq sous le code ANT, avec Goldman Sachs et Morgan Stanley en chefs de file. L'émission porte sur 825 millions d'actions ordinaires de classe A — environ 801 millions nouvelles et 23,65 millions existantes — dans une fourchette de 70 à 78 dollars, soit 57,75 à 64,35 milliards de dollars levés en offre publique. S'y ajoute un placement privé de 26 milliards de dollars, dont 10 milliards de Nvidia et 10 milliards de Google, 2,5 milliards d'AMD, avec la participation de Broadcom, Micron, Microsoft et de partenaires TSMC, pour un total maximal d'environ 90,4 milliards de dollars et une valorisation entièrement diluée visée d'environ 1 400 milliards de dollars. Le 12 novembre, les ordres de souscription atteignaient environ six fois la taille de l'émission, les banques arrangeuses envisageant de relever la fourchette et de privilégier les actionnaires existants.
La chaîne de transmission passe d'abord par le négoce de politique monétaire, ensuite par la réévaluation sectorielle. Au haut de la fourchette, l'opération dépasserait le record d'environ 75 milliards de dollars de SpaceX et s'inscrirait parmi les plus grandes introductions en Bourse de l'histoire. La société déclare un rythme de revenus annualisé d'environ 81 milliards de dollars au 31 octobre, contre 71 milliards fin septembre, et des engagements futurs d'achat et de location de capacité de calcul d'environ 895,4 milliards de dollars. La correction des valeurs pondéreuses de l'IA — Nvidia en tête — réduit l'encombrement et l'ancrage de valorisation du marché secondaire, laissant objectivement de la place en liquidité pour l'opération du 19 novembre, appréciation d'opinion qui n'engage pas la société.
Ce qui reste inconnu tient en trois points : le niveau final de la fourchette, l'arbitrage d'allocation entre nouveaux souscripteurs et actionnaires existants, et la capacité du marché secondaire à absorber une capitalisation de 1 400 milliards de dollars sans déstabiliser les comparables cotés. La valorisation visée est inférieure aux attentes de certains investisseurs du marché primaire, l'émetteur échangeant de la certitude contre une valorisation plus prudente.
Paris : la rotation profite aux industriels
Le CAC 40 a terminé la semaine à 8 368,91 points, en hausse de 2,8 %, avec 84,8 % des 46 valeurs françaises de plus de 3 milliards de dollars en progression et une médiane de +2,6 %. Legrand S.A. a pris 9,2 % à 39,4 milliards de dollars, Air France-KLM SA 8,0 %, Nexans 7,5 %, Airbus SE 7,3 % à 182,2 milliards et Schneider Electric SE 6,4 % à 159,6 milliards. Le mouvement s'inscrit dans un rallye européen plus large, l'IBEX 35 gagnant 3,4 % et le PSI 20 2,3 %.
La contre-performance la plus nette revient à EssilorLuxottica S.A. (EssilorLuxottica), en baisse de 5,9 % à 92,1 milliards de dollars, suivie d'Alstom (-2,9 %), Dassault Systèmes SE (-2,3 %) et Capgemini SE (-2,0 %). L'écart entre les équipementiers électriques et les valeurs de consommation discrétionnaire résume la semaine parisienne : le capital se déplace vers les bénéficiaires directs des dépenses d'infrastructure, tandis que les valeurs exposées au cycle de la demande finale restent à l'écart.
États-Unis : Nvidia contre le reste du marché
Le S&P 500 a progressé de 2,5 % sur la semaine à 7 561,67 points, le Dow Jones de 2,1 % à 52 347,55 points et le Russell 2000 de 1,3 % à 2 790,49 points. La largeur hebdomadaire reste solide : 75,9 % des 345 valeurs américaines de plus de 3 milliards de dollars ont monté, pour une médiane de +2,3 %. Le Nasdaq Composite n'a pris que 2,3 %, à 25 136,27 points, freiné par la composante semi-conducteurs.
Une seule valeur explique l'essentiel de cet écart : Nvidia Corporation, en recul de 12,8 % à 4 210,9 milliards de dollars, après une clôture en baisse de 4,3 % le 12 novembre et un décrochage d'environ 19 % par rapport à la clôture de fin octobre. Le conseil d'administration a annoncé la démission de Jensen Huang de ses fonctions de président, directeur général et administrateur, avec effet immédiat ; la directrice financière Colette Kress assure l'intérim et Harvey C. Jones préside le conseil, qui a lancé la recherche d'un successeur. Le 8 novembre, le conseil avait annoncé une enquête indépendante confiée à un comité d'administrateurs indépendants, à l'ancien procureur fédéral par intérim du district sud de New York Joon H. Kim et au cabinet Wachtell, Lipton, Rosen & Katz, affirmant n'avoir aucune raison de croire à une atteinte à la sécurité nationale ou aux secrets de l'entreprise. Des médias rapportent une liaison extraconjugale avec une cadre placée sous son autorité et un lien suspecté avec un agent de renseignement chinois, informations non établies judiciairement ; le Congrès indique qu'il a accepté de témoigner.
Le reste de la chaîne matérielle a pourtant résisté : Advanced Micro Devices a bondi de 30,3 % à 278,8 milliards de dollars, Broadcom Inc. de 18,2 % à 1 246,3 milliards, Arista Networks de 15,5 % à 243,8 milliards. Les investisseurs ont traité la crise de gouvernance comme un risque spécifique à Nvidia, non comme un choc systémique sur la demande de calcul.
Asie : Tokyo et Taipei en tête, la Chine en retrait
Le Nikkei 225 a gagné 5,9 % à 60 819,36 points et le TAIEX 8,5 % à 43 091,87 points, avec 87,6 % des 97 valeurs japonaises de plus de 3 milliards de dollars en hausse (médiane +6,4 %) et 100 % des 6 valeurs taïwanaises (médiane +9,9 %). Le KOSPI a pris 5,6 % à 5 342,73 points. À l'inverse, le Hang Seng Index a perdu 1,9 % à 24 008,55 points, le Hang Seng China Enterprises Index 2,6 %, le ChiNext Index 1,6 % et le CSI 300 0,3 % ; seules 18,8 % des 213 valeurs chinoises de notre échantillon ont progressé, pour une médiane de -2,8 %.
Le compartiment japonais des matériaux a porté le mouvement : Resonac Holdings +34,4 % à 18,3 milliards de dollars, Tokyo Ohka Kogyo +20,7 %, Toray Industries +17,9 %, DISCO Corporation +16,3 % à 37,5 milliards. À Taipei, Delta Electronics a pris 17,5 % à 133 milliards et Chroma ATE Inc. 16,2 % à 25,5 milliards. En Chine continentale, les valeurs internet et consommation ont pesé : Alibaba Group Holding Limited -13,8 % à 218,9 milliards de dollars, Meituan -13,2 %, BYD Company Limited -12,3 % à 88,4 milliards, Kuaishou Technology -10,4 %.
Le contexte de la semaine précédente reste présent : après la victoire des démocrates à la Chambre et au Sénat lors des élections de mi-mandat, des électeurs de plusieurs régions ont rejeté ou restreint l'expansion des centres de données d'IA ; environ 600 000 puces H200 sont bloquées à Hong Kong et la Chine n'a pas autorisé d'importations massives. Reuters rapportait le 10 novembre une pression sur la dette liée à l'IA alors que les démocrates s'apprêtent à prendre le Congrès.
Gagnants et perdants
Les hausses de la semaine se concentrent sur la périphérie de la chaîne IA plutôt que sur son centre. Advanced Micro Devices (+30,3 %), Broadcom Inc. (+18,2 %), Arista Networks (+15,5 %) et, en Europe, STMicroelectronics (+12,0 %), Infineon Technologies (+9,0 %) et Siemens Energy (+11,2 %) ont capté les flux. Adecco Group AG a pris 15,3 %, Charter Communications, Inc. 17,2 % et Rocket Lab 15,9 %, signe que la rotation a débordé le seul secteur technologique.
Les baisses sont dominées par Nvidia Corporation (-12,8 %), dont la capitalisation reste à 4 210,9 milliards de dollars, et par les valeurs chinoises exposées à la consommation : Alibaba Group Holding Limited (-13,8 %), Meituan (-13,2 %), BYD Company Limited (-12,3 %). Legend Biotech Corporation a cédé 25,2 %, Corteva Agriscience 20,8 % après un recul de 24,3 % le 12 novembre, YETI Holdings 12,3 %. Stellantis N.V. a perdu 13,8 % à 13,5 milliards de dollars.
Les deux groupes partagent un même point commun : le marché a payé la visibilité des flux plutôt que le niveau de valorisation. Les gagnants sont ceux dont les revenus sont adossés à des commandes d'infrastructure identifiables ; les perdants sont ceux dont la gouvernance, l'exposition géographique ou la demande finale reste discutable. Nvidia illustre les deux à la fois : la demande de calcul ne se dément pas, mais la prime de gouvernance a été retirée en une semaine.
Intermarchés : matières premières, devises, taux
L'or a reculé de 4,7 % à 3 887,60 dollars l'once, l'argent de 6,4 % à 48,65 dollars, le platine de 3,0 % à 1 492,20 dollars. Le cuivre a perdu 1,7 % à 615,25 dollars la livre et l'aluminium 3,9 % à 3 110,25 dollars. Le WTI a cédé 1,6 % à 88,92 dollars le baril et le Brent 1,7 % à 96,29 dollars, tandis que le gaz naturel gagnait 4,7 % à 3,62 dollars le MMBtu et le soja 3,2 % à 1 232,50 cents le boisseau. Le maïs a pris 3,4 % à 457,00 cents.
Sur le marché des changes, le dollar américain s'est apprécié de 0,5 % contre l'euro à 0,8954, de 0,8 % contre le yen japonais à 158,6780 et de 1,4 % contre le réal brésilien à 5,5803. Il a reculé de 1,0 % contre le won sud-coréen à 1 342,39, de 0,6 % contre la roupie indienne à 93,9180 et de 0,3 % contre le yuan chinois à 6,6698. Le mouvement reflète le différentiel de taux plus que les flux actions.
La courbe américaine s'est pentifiée par le bas : le 3 mois s'établit à 4,32 % (+13,0 pb sur la semaine), le 2 ans à 4,88 % (+37,0 pb), le 5 ans à 4,98 % (+34,0 pb), le 10 ans à 5,15 % (+29,0 pb) et le 30 ans à 5,47 % (+21,0 pb), laissant un spread 10 ans-2 ans de 27 points de base. À l'étranger, le gilt britannique à 10 ans rend 5,34 % (jour +6,0 pb, mois -6,0 pb, an +76,0 pb), le Bund allemand 3,39 % (jour +6,0 pb, mois -8,0 pb, an +67,0 pb) et l'obligation d'État chinoise à 10 ans 1,62 % (jour +1,0 pb, mois -4,0 pb, an -21,0 pb).
À surveiller la semaine prochaine : des conditions, pas des objectifs
Première condition : la tenue du rendement à 10 ans sous 5,20 %. Une clôture au-dessus de ce niveau, après les +29,0 pb de la semaine, validerait la thèse d'un cycle de hausses plus rapide évoquée par plusieurs responsables de la Fed et pèserait sur les valeurs de croissance.
Deuxième condition : le comportement de Nvidia au-dessus de 4 000 milliards de dollars de capitalisation. Une stabilisation à ce seuil confirmerait que la crise de gouvernance reste idiosyncratique ; une rupture entraînerait mécaniquement les équipementiers qui ont porté la semaine.
Troisième condition : le prix définitif de l'introduction en Bourse d'Anthropic, attendu le 19 novembre. Un relèvement de la fourchette au-delà de 78 dollars, sur une demande de six fois l'émission, fournirait un nouvel ancrage de valorisation publique aux actifs d'IA ; un maintien à 70-78 dollars signalerait au contraire que les investisseurs primaires arbitrent la certitude contre le multiple.
Quatrième condition : la largeur de marché américaine au-dessus de 60 % de valeurs en hausse. Les séances du 10 (-0,4 %) et du 12 (-0,3 %) ont montré qu'un indice stable pouvait masquer une médiane négative ; un retour sous 50 % invaliderait la lecture d'un rallye sain.
Cinquième condition : le sort des 600 000 puces H200 bloquées à Hong Kong et l'évolution du Hang Seng sous 24 000 points. Une autorisation d'importation massive changerait la donne pour Alibaba Group Holding Limited et Meituan ; une nouvelle semaine de baisse confirmerait la décorrélation entre l'Asie du Nord-Est et la Chine continentale.
Annexe statistique
| Indicateur | Dernier | Variation |
|---|---|---|
| Indices | ||
| S&P 500 | 7,561.67 | +2.5% |
| Nasdaq Composite | 25,136.27 | +2.3% |
| Dow Jones Industrial Average | 52,347.55 | +2.1% |
| Russell 2000 | 2,790.49 | +1.3% |
| SSE Composite | 3,655.83 | +0.2% |
| SZSE Component | 11,197.98 | +0.2% |
| ChiNext Index | 2,426.08 | -1.6% |
| Hang Seng Index | 24,008.55 | -1.9% |
| Hang Seng China Enterprises Index | 8,056.76 | -2.6% |
| TAIEX | 43,091.87 | +8.5% |
| Nikkei 225 | 60,819.36 | +5.9% |
| DAX | 26,749.95 | +3.6% |
| CAC 40 | 8,368.91 | +2.8% |
| Euro Stoxx 50 | 6,386.86 | +3.5% |
| IBEX 35 | 20,020.10 | +3.4% |
| PSI 20 | 9,697.64 | +2.3% |
| FTSE 100 | 10,902.56 | +2.1% |
| KOSPI | 5,342.73 | +5.6% |
| Nifty 50 | 25,299.35 | +1.1% |
| Bovespa | 172,457.77 | +2.4% |
| CSI 300 | 4,043.93 | -0.3% |
| Dette publique | ||
| rendement des bons du Trésor américain à 3 mois | 4.32% | +13.0 pb (semaine) |
| rendement des bons du Trésor américain à 2 ans | 4.88% | +37.0 pb (semaine) |
| rendement des bons du Trésor américain à 5 ans | 4.98% | +34.0 pb (semaine) |
| rendement des bons du Trésor américain à 10 ans | 5.15% | +29.0 pb (semaine) |
| rendement des bons du Trésor américain à 30 ans | 5.47% | +21.0 pb (semaine) |
| spread de taux entre le 10 ans et le 2 ans américain | 27 pb | — |
| rendement des gilts britanniques à 10 ans | 5.34% | +22.2 pb (semaine) |
| rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans | 2.82% | -5.9 pb (mois) |
| rendement des Bunds allemands à 10 ans | 3.39% | +12.5 pb (semaine) |
| rendement des obligations d'État chinoises à 10 ans | 1.62% | +3.0 pb (semaine) |
| Matières premières | ||
| Or | 3,887.60 | -4.7% |
| Argent | 48.65 | -6.4% |
| Platine | 1,492.20 | -3.0% |
| Cuivre | 615.25 | -1.7% |
| Aluminium | 3,110.25 | -3.9% |
| Pétrole brut WTI | 88.92 | -1.6% |
| Pétrole brut Brent | 96.29 | -1.7% |
| Gaz naturel | 3.62 | +4.7% |
| Maïs | 457.00 | +3.4% |
| Blé | 593.25 | +0.5% |
| Soja | 1,232.50 | +3.2% |
| Charbon | 152.30 | 0.0% |
| Potasse | 357.50 | 0.0% |
| Zinc | 3,818.00 | 0.0% |
| Uranium | 91.55 | 0.0% |
| London Gold | 3,889.03 | -4.7% |
| Shanghai Gold | 837.55 | -3.6% |
| Devises | ||
| dollar américain contre réal brésilien | 5.5803 | +1.4% |
| dollar américain contre yuan chinois | 6.6698 | -0.3% |
| dollar américain contre euro | 0.8954 | +0.5% |
| dollar américain contre dollar de Hong Kong | 7.8443 | +0.1% |
| dollar américain contre roupie indienne | 93.9180 | -0.6% |
| dollar américain contre yen japonais | 158.6780 | +0.8% |
| dollar américain contre won sud-coréen | 1,342.3900 | -1.0% |
| dollar américain contre nouveau dollar taïwanais | 32.9370 | -0.5% |
Les données de largeur de marché portent sur les sociétés de capitalisation supérieure à 3 milliards de dollars couvertes par notre échantillon, soit 345 valeurs américaines, 213 chinoises, 97 japonaises, 47 allemandes, 46 françaises et 245 européennes au total. Les variations hebdomadaires sont calculées de la clôture du 6 novembre 2026 à celle du 13 novembre 2026. Les rendements obligataires étrangers sont datés au 13 novembre 2026, à l'exception du Japon (30 octobre 2026), et leurs variations sont indiquées par intervalle dans le tableau.
Ce document est une recherche à usage informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.