Samsung SDI Co., Ltd.

Samsung SDI occupe une position intermédiaire dans une industrie de batteries dominée par des acteurs chinois de grande envergure, avec une activité de matériaux que peu de fabricants de cellules pure-play possèdent. Les résultats de l'exercice 2025 de la société montrent le coût de cette position : un chiffre d'affaires de 9,37 milliards de dollars et une perte d'exploitation de 1 720 milliards de wons, suivis d'un bénéfice d'exploitation de 407,8 milliards de wons au troisième trimestre 2026 sur une hausse du chiffre d'affaires de 52,6 %.

Position dans le secteur

Le marché mondial des batteries lithium-ion est consolidé au sommet par CATL et BYD, LG Energy Solution, Panasonic Energy, SK On et CALB se disputant les contrats automobiles et ESS restants. Samsung SDI se situe dans ce deuxième échelon, avec 11 usines et 26 090 employés à la fin de 2025. Sa caractéristique distinctive est la division Matériaux électroniques, qui fournit des produits chimiques pour semi-conducteurs et OLED et expose la société à la chaîne d'approvisionnement des appareils de Samsung Electronics. Cette division ne protège pas le résultat consolidé de la pression sur les prix des cellules, mais elle offre une base de revenus évoluant selon des cycles différents de ceux des batteries automobiles.

Le cycle baissier des batteries pour véhicules électriques a durement frappé la société. Le chiffre d'affaires est passé de 16,98 milliards de dollars en 2023 à 12,09 milliards de dollars en 2024 et à 9,37 milliards de dollars en 2025, soit une baisse cumulée d'environ 45 % en deux ans. Le résultat net est passé de 1,58 milliard de dollars en 2023 à une perte de 0,41 milliard de dollars en 2025. La reprise du troisième trimestre 2026, avec une hausse du chiffre d'affaires de 52,6 %, suggère que le point bas est passé, mais le bénéfice d'exploitation de 407,8 milliards de wons reste mince au regard de la base d'actifs de 42 255,3 milliards de wons.

Avantages concurrentiels

Le principal avantage structurel est la relation avec Samsung. Samsung Electronics détient 19,4 % des actions ordinaires, soit 15 663 968 actions ordinaires au 31 décembre 2025, et joue à la fois le rôle de client d'ancrage pour les matériaux électroniques et d'affilié stratégique. La participation du Service national des pensions est passée de 6,9 % à la fin de 2025 à 7,97 % au deuxième trimestre 2026, signal de confiance des institutionnels nationaux. Le plan d'actionnariat salarié détient 2,8 %, aux côtés de 4,1 % d'actions propres, ce qui aligne le personnel sur les résultats à long terme.

La diversification géographique constitue le deuxième avantage. Le réseau de 11 usines s'étend sur la Corée du Sud, la Hongrie, la Chine, la Malaisie et les États-Unis, ce qui permet à la société de servir des clients nord-américains et européens depuis l'intérieur des régimes tarifaires et de contenu local. L'usine de Kokomo, dans l'Indiana, est devenue entièrement détenue grâce à l'acquisition en août 2026 de la participation de GM, transformant une position de coentreprise en contrôle direct de la capacité ESS nord-américaine. La marque PRiMX et la gamme SBB (Samsung Battery Box) confèrent à la société une architecture produit nommée sur le marché du stockage pour services publics et centres de données d'IA, où elle a présenté de nouvelles solutions au DCWA 2026. Enfin, les 8 laboratoires de R&D soutiennent des travaux de chimie et de conditionnement que les fabricants de cellules pure-play achètent souvent auprès de fournisseurs.

Expansion stratégique

Le pivot stratégique est visible dans la séquence d'annonces de 2026. L'acquisition en août 2026 de la participation de GM dans l'usine de l'Indiana réoriente la capacité nord-américaine vers les ESS plutôt que vers les cellules automobiles, et la présentation au DCWA 2026 en septembre 2026 positionne la société face à la demande de stockage pour centres de données plutôt que face à la demande de véhicules électriques particuliers. Il s'agit d'une réaffectation délibérée hors du segment qui a produit la perte de l'exercice 2025. La hausse du chiffre d'affaires de 52,6 % au troisième trimestre 2026 indique que cette réaffectation génère des volumes.

Ce que l'expansion implique, c'est une base de coûts fixes plus élevée aux États-Unis au moment même où la société s'efforce de rétablir ses marges. Les actifs sont passés de 30 257,5 milliards de wons en 2022 à 42 255,3 milliards de wons en 2025, tandis que les capitaux propres sont passés de 17 217,5 milliards de wons à 23 570,1 milliards de wons. L'écart entre la croissance des actifs et celle des capitaux propres signifie que le bilan porte davantage de levier dans une période de montée en régime des usines. La thèse ESS et centres de données d'IA est crédible, mais elle dépend de l'engagement des opérateurs de centres de données sur des contrats de stockage pluriannuels à des volumes qui justifient la conversion de l'Indiana.

Risques et perspectives

Le premier risque est l'échelle concurrentielle. CATL et BYD opèrent à des volumes qui leur permettent de fixer les prix des cellules, et les 11 usines de Samsung SDI réparties sur cinq régions ne peuvent égaler leurs coûts unitaires. Si la tarification des ESS suit le schéma des batteries pour véhicules électriques, la reprise du troisième trimestre 2026 pourrait se comprimer rapidement. Le deuxième risque est l'intensité capitalistique. L'acquisition de l'Indiana ajoute des charges d'amortissement et des obligations d'exécution précisément au moment où la société se remet d'une perte d'exploitation de 1 720 milliards de wons en 2025. Un retard dans l'attribution des contrats ESS laisserait des coûts fixes sous-absorbés.

Le troisième risque est la concentration. Samsung Electronics, à 19,4 %, est à la fois le premier actionnaire et un client principal pour les matériaux électroniques, ce qui crée une exposition aux parties liées que les investisseurs institutionnels surveilleront. La hausse de la participation du Service national des pensions à 7,97 % compense en partie cela, mais la relation d'affiliation demeure le fait de gouvernance dominant. Face à ces risques, la division Matériaux et le pivot vers les ESS offrent à la société deux voies de rétablissement des marges plutôt qu'une seule. La perte nette de 0,41 milliard de dollars de l'exercice 2025 et le bénéfice d'exploitation de 407,8 milliards de wons du troisième trimestre 2026 encadrent la plage des résultats plausibles pour l'exercice 2026. Score VerityRank de 78/100.