Tereos SCA

Tereos est le plus grand transformateur coopératif de cet ensemble : environ 11 000 planteurs de betteraves français possèdent 43 usines industrielles qui absorbent plus de 40 millions de tonnes de betteraves et de cannes par an et produisent environ 4 millions de tonnes de sucre, avec en amont une activité cannière brésilienne broyant 15,6 millions de tonnes. La note de 84/100 récompense cette maîtrise de l'approvisionnement et une base de production présente dans 15 pays, tout en pénalisant une perte de 590 millions d'euros en 2025/26, une dégradation de la note S&P à B+ et des investissements qui ont dû être réduits.

Position sectorielle

Tereos appartient au petit groupe de transformateurs européens qui convertissent les plantes sucrières en ingrédients industriels et pas seulement en sucre. Les betteraves des exploitations membres et la canne du Brésil et de La Réunion alimentent 43 usines qui produisent environ 4 millions de tonnes de sucre et, parallèlement, de l'alcool industriel, du bioéthanol, de l'amidon modifié, des édulcorants à base d'amidon et des protéines végétales, les activités issues de l'approvisionnement représentant plus de 85 % du chiffre d'affaires. La production s'étend sur 15 pays et le commerce sur plus de 100, et la Chine contribue à hauteur d'environ 210 millions de dollars via une coentreprise amidonnière.

L'actionnariat constitue la différence la plus marquée avec les transformateurs cotés de ce secteur. Tereos SCA n'est pas cotée et est détenue par environ 11 000 planteurs de betteraves français, régie par le droit coopératif plutôt que par une bourse, et a déclaré un chiffre d'affaires de 5,132 milliards d'euros pour 2025/26 contre 5,930 milliards d'euros un an plus tôt, une contraction qui la maintient très en dessous du seuil à partir duquel débute le classement Fortune Global 500 et qui reflète la baisse des prix européens du sucre plutôt qu'une perte de volume.

Avantages concurrentiels

La coopérative boucle le cycle entre le champ et l'usine. Les membres s'engagent sur leurs betteraves au début de la campagne, ce qui garantit au groupe un approvisionnement connu sans acquérir de terres agricoles sur le marché libre, et la réorganisation de 1999 en Tereos SCA a transformé cet arrangement en un groupe couvrant betterave, canne, amidon et alcool. Plus de 40 millions de tonnes de betteraves et de cannes sont transformées chaque année dans 43 usines, et les opérations brésiliennes broient 15,6 millions de tonnes de canne.

La diversification au sein d'une même culture constitue le deuxième avantage. L'activité amidon et édulcorants convertit betteraves et cannes en amidon modifié, édulcorants à base d'amidon et protéines végétales pour des clients industriels ; la fermentation produit de l'alcool industriel et du bioéthanol pour les acheteurs de carburants et de produits chimiques ; et les ingrédients pour l'alimentation animale absorbent ce que la production sucrière laisse derrière elle. Comme ces lignes fonctionnent sur les mêmes usines que le sucre, les coûts fixes sont partagés, et la base cannière brésilienne fournit des volumes d'éthanol que l'activité betteravière européenne ne peut pas offrir.

Expansion stratégique

La croissance passe par des partenariats et des projets progressifs plutôt que par de grandes acquisitions. En Chine, le groupe produit de l'amidon modifié et des édulcorants à base d'amidon dans des coentreprises avec des partenaires locaux, approvisionnant des clients industriels à partir d'environ 210 millions de dollars de chiffre d'affaires chinois sans supporter le coût d'une usine en pleine propriété. Au Brésil, la stratégie est commerciale plutôt qu'industrielle, les volumes de canne et d'éthanol étant orientés vers des marchés d'exportation à plus forte valeur.

Côté coûts, des projets solaires photovoltaïques communautaires sont à l'étude pour réduire la consommation d'énergie des usines du groupe, une réponse directe aux coûts énergétiques qui pèsent sur chaque transformateur betteravier européen. Le financement de ces initiatives est contraint par le bilan : la dette nette a reculé de 11 % sur un an, et cette amélioration du levier financier est la condition dont dépendent les futurs projets d'investissement tant que les prix européens du sucre restent faibles.

Risques et perspectives

Le premier risque s'est déjà matérialisé. L'exercice 2025/26 s'est clos sur une perte de 590 millions d'euros après la baisse des prix européens du sucre blanc, un résultat qui a poussé S&P à abaisser sa note sur le groupe à B+ et contraint à resserrer les investissements. Le chiffre d'affaires a reculé à 5,132 milliards d'euros contre 5,930 milliards d'euros, de sorte que la perte est survenue sur une base plus réduite, et la couverture des intérêts détermine désormais la part de capital réinvestie dans les usines.

Le deuxième risque tient au modèle de propriété. Une coopérative non cotée ne peut pas émettre d'actions pour absorber une mauvaise année, de sorte que les pertes retombent sur les membres et les prêteurs, et les résultats restent indexés sur un prix européen du sucre qu'elle ne fixe pas, même si son activité cannière et éthanolique brésilienne opère sur un marché différent. Les perspectives dépendent des prix européens et de la capacité à prolonger la réduction de 11 % de la dette nette, car sans reprise des prix, les seules mesures de coûts ne suffiront pas à restaurer les marges que cette base d'actifs a été conçue pour générer. Note VerityRank de 84/100.