Orsero S.p.A.

Orsero S.p.A. est un distributeur italien de fruits et légumes frais coté sur le segment Euronext STAR Milan sous le code ORS, avec son siège social à Milan et sa base opérationnelle à Albenga en Ligurie. Le chiffre d'affaires net de l'exercice 2025 s'est élevé à 1 700,6 millions d'euros, en hausse de 8,2 %, et le groupe employait 2 396 personnes au 31 décembre 2025. VerityRank le classe huitième parmi les dix premières marques de légumes frais ; il ne figure pas au Fortune Global 500.

Position dans le secteur

Orsero est un distributeur méditerranéen plutôt qu'un producteur. Le chiffre d'affaires provient presque entièrement de la Distribution, qui a généré 1 620,4 millions d'euros de ventes nettes en 2025, soit 95,3 % avant éliminations, le Transport maritime contribuant à hauteur de 115,3 millions d'euros et la Holding et Services à 10,8 millions d'euros. Le groupe se décrit comme un leader en Europe méditerranéenne, et ses ventes sont concentrées en Italie, en France, en Espagne, au Portugal et en Grèce.

Sa place dans ce classement nécessite une précision. Le catalogue d'Orsero est dominé par les fruits frais — bananes, ananas, plantains, baies, kiwi, agrumes, fruits exotiques, avocat et raisins de table — et l'entreprise ne publie aucune répartition limitée aux légumes, de sorte que le chiffre souvent cité d'environ 25 % de légumes frais n'a aucun fondement publié. Les légumes et les produits frais coupés sont minoritaires dans une activité bâtie autour des fruits importés.

Avantages concurrentiels

Le premier avantage est une infrastructure de distribution en propre. Orsero exploite 24 entrepôts et 37 stands sur les marchés de gros, soit 61 sites en Italie, en France, en Espagne, au Portugal et en Grèce, chaque entrepôt étant certifié en sécurité alimentaire, et il traite environ 890 000 tonnes de produits par an. Les positions sur les marchés de gros sont difficiles à reproduire et donnent au groupe un contact direct avec les acheteurs de la distribution et les négociants indépendants.

Le deuxième est l'intégration verticale dans le transport maritime. La flotte de cinq navires réfrigérés de Cosiarma, dont quatre en propriété, assure une rotation de 35 jours entre l'Amérique centrale et la Méditerranée, ce qui sécurise le flux entrant de bananes, d'ananas et d'autres fruits tropicaux. Cette activité est faible en chiffre d'affaires mais élevée en marge : le Transport maritime a dégagé 25,3 millions d'euros d'EBITDA ajusté en 2025, à une marge de 21,9 %, soit environ 29 % du total du groupe.

Expansion stratégique

La plus grande étape stratégique est l'entrée aux États-Unis en 2026. Orsero a acquis une première participation de 45 % de Trucco Holdings Inc., propriétaire de Trucco et TruFresh Logistics, distributeur de New York et du New Jersey réalisant environ 250 millions de dollars américains de chiffre d'affaires annuel, avec un hub à Vineland, dans le New Jersey, et une présence au Hunts Point Market, et a convenu d'acheter 46 % d'AJ Trucco sous réserve d'autorisation. La contrepartie totale s'est élevée à 46 millions de dollars américains ; des options d'achat et de vente à partir de l'exercice 2029 pourraient porter le groupe à 60 %. Trucco est consolidé à partir du troisième trimestre 2026.

Les expansions antérieures étaient européennes et largement complémentaires : l'acquisition de Blampin Groupe, opérateur de marché de gros français de premier plan réalisant près de 200 millions d'euros de chiffre d'affaires, la fusion de Galandi & C. S.r.l. dans Fruttital S.r.l. avec effet juridique au 1er octobre 2025, et l'achat d'Inmobiliaria Pacuare PLI Ltda par Cosiarma. Le groupe a également liquidé sa filiale argentine R.O.S.T. Fruit S.A. au quatrième trimestre 2025 et a signé un prêt à moyen et long terme de 90 millions d'euros le 17 décembre 2025, dont 35 millions d'euros destinés à la croissance externe.

Risques et perspectives

Les marges sont minces et la tendance s'est inversée. La marge d'EBITDA ajusté était de 5,1 % en 2025, et au premier semestre 2026 l'EBITDA ajusté a reculé à 45,6 millions d'euros contre 48,4 millions d'euros, soit une marge de 5,3 % contre 5,7 %, tandis que le résultat net ajusté a chuté à 18,6 millions d'euros contre 20,9 millions d'euros. La direction a attribué ce recul aux coûts d'entrepôt et administratifs liés au renforcement organisationnel, à un marché complexe et aux effets indirects de la crise au Moyen-Orient. La position financière nette s'est élevée à 142,4 millions d'euros contre 116,1 millions d'euros, reflétant en partie l'opération Trucco.

D'autres risques sont structurels : le chiffre d'affaires du Transport maritime a reculé de 0,7 % en 2025 sous l'effet des mouvements dollar/euro, le négoce de bananes, de plantains et d'ananas a été faible, et l'activité mexicaine d'avocats a vu son chiffre d'affaires diminuer en 2025. La participation dans Trucco est une participation minoritaire dont la consolidation dépend d'options non encore exercées, et le groupe n'a pas d'actionnaire de contrôle. En contrepartie, l'exercice 2025 a dépassé ses propres prévisions sur tous les indicateurs, le dividende a été porté à 0,61 euro par action, la Cour d'appel de Gênes a rejeté le recours de Sun World International contre Fruttital le 28 mai 2025, et le groupe a été intégré à l'indice Intermonte Valore Italia. Score VerityRank de 82/100.